Al ingresar a 2022, la perspectiva era que el mercado mundial del petróleo se mantendría ajustado pero equilibrado, con un promedio de $90 por barril (bbl) de Brent para el año. Con el inicio de la guerra en Ucrania, JP Morgan Research optó por aumentar su precio Brent promedio de 2022 a $104/bbl y el precio de 2023 a $ 98/bbl, con precios que alcanzaron un máximo en el segundo trimestre de 2022 a $ 114/bbl.
“Después de mantener nuestra visión de precios durante ocho meses, ahora optamos por recortar $ 8 de nuestras proyecciones de precios para 2023, con nuestras expectativas de que la producción rusa se normalice completamente a los niveles anteriores a la guerra a mediados de 2023.
A pesar de las expectativas más pesimistas para los saldos en los próximos meses, consideramos que las tendencias subyacentes en el mercado del petróleo son favorables y esperamos que el precio de referencia global del Brent alcance un promedio de $90/bbl en 2023 y $98/bbl en 2024”, dijo Natasha Kaneva, directora de Global Estrategia de Commodities en JP Morgan.
Pronósticos de precios de materias primas para 2023, con Brent promediando $ 90 por barril, WTI promediando $ 83 y oro promediando $ 1,860 en el cuarto trimestre de 2023.
¡Hay razones sólidas para esperar un crecimiento relativamente sólido de la demanda de petróleo de 1,3 millones de barriles por día (mbd) el próximo año, a pesar de las expectativas de que la economía mundial se expanda a un ritmo inferior al 1,5% en 2023 . Todavía hay un margen sustancial para un repunte cíclico, impulsado por una continua normalización de la demanda de combustibles para movilidad como la gasolina, el diésel y el combustible para aviones a niveles anteriores a la COVID-19.
“Nuestro pronóstico de un Brent de $90 en 2023 se centra en la opinión de que la alianza OPEP+ (Organización de Países Exportadores de Petróleo y aliados) hará el trabajo pesado para mantener los mercados equilibrados el próximo año”, agregó Kaneva.
En el aspecto estructural, se espera que la expansión del crecimiento de la oferta mundial de petróleo se desacelere en 2024, reviviendo la necesidad de crudo de la OPEP. Se espera que el crecimiento de los productores de esquisto de EE. UU., tradicionalmente los más sensibles a las condiciones cambiantes del mercado, se reduzca a más de la mitad de 1,1-1,2 mbd este año y cerca de 0,5 mbd en 2024.
Para los metales básicos, 2023 será un año de transición, con los precios una vez más volviendo a probar los mínimos alcanzados a principios de este año a mediados de 2023.
“Después de tocar fondo a mediados de año, se espera que se desarrolle una recuperación más sostenida en los precios de los metales básicos en los últimos meses del año”, dijo Greg Shearer, director de estrategia de metales básicos y preciosos de JP Morgan.
En relación con los metales básicos, la perspectiva para los metales preciosos es más positiva, y se espera que todos, excepto el paladio, terminen 2023 más altos. Con la Reserva Federal en pausa, la disminución de los rendimientos reales de EE UU impulsará la perspectiva alcista de los precios del oro y la plata durante la segunda mitad de 2023. Se pronostica que los precios del oro aumentarán a un promedio de $ 1,860 por onza troy en el cuarto trimestre de 2023.
“Incluso con un pronóstico de referencia alcista para el oro y la plata, creemos que el riesgo está sesgado al alza en 2023. Un aterrizaje económico más difícil de lo esperado en los EE. disminuciones dramáticas en los rendimientos si la Fed deshace más rápidamente la política fiscal más estricta”, agregó Shearer.
El Pronóstico de Tasas y Monedas
Durante el año pasado, la Fed se vio obligada a endurecer agresivamente, superando cada ciclo de endurecimiento durante las últimas tres décadas.
Para 2023, no sorprende que la inflación y la política de tipos de la Fed sigan siendo una prioridad para los inversores: en la Encuesta de perspectivas de 2023 de JP Morgan Research, los encuestados clasificaron estos dos factores como los más importantes para los mercados de renta fija de EE. UU. en 2023, seguidos de la recesión de EE. UU. riesgos Dado que la inflación ya muestra signos de moderación, se espera que la Fed realice un aumento de 50 pb en diciembre, antes de reducir aún más el ritmo de ajuste y ofrecer aumentos de 25 pb en las reuniones de febrero y marzo. Se espera que haga una pausa en las subidas de tipos a partir de entonces.
“Los casi 500 pb de aumentos acumulados esperados ya están generando un endurecimiento proporcional de las condiciones financieras, que creemos que llevará a la economía a una recesión leve a finales del próximo año. Con una desaceleración en la demanda agregada, proyectamos que la tasa de desempleo aumentará a 4.3% para fines del próximo año”, dijo Jay Barry, codirector de estrategia de tasas de EE. UU. en JP Morgan.
Se espera que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 años caigan al 3,4% para fines de 2023 y se espera que los rendimientos reales disminuyan.
El 55 % de los inversores encuestados por JP Morgan en su Encuesta de perspectivas de 2023 espera que la Fed se mantenga en espera hasta el primer trimestre de 2024 o más allá.
2023 debería brindar la finalización de uno de los ciclos de endurecimiento del banco central de mercados desarrollados (DM) más rápidos y sincronizados registrados, y se espera que la mayoría de ellos se completen para el primer trimestre de 2023. El perfil de crecimiento mostrará divergencia: la zona del euro probablemente enfrentará una recesión leve a fines de 2022 o principios de 2023, mientras que se espera que EE UU entre en recesión a fines de 2023.
En los mercados de divisas, aún se espera una mayor fortaleza del dólar en 2023, pero de menor magnitud y diferente composición que en 2022.
La pausa de la Fed debería dar un respiro al alza del dólar. Además, a diferencia de 2022, se espera que las monedas de menor rendimiento como el euro estén más protegidas a medida que los bancos centrales detengan las alzas y el enfoque cambie para abordar la desaceleración del crecimiento, pero esto a su vez hace que las monedas de mercados emergentes con beta alto sean más vulnerables.
El débil crecimiento fuera de los EE. UU. también debería seguir siendo un pilar de la fortaleza del USD en 2023. “Algunas señales de crecimiento sugieren una mejora fuera de los EE. UU., pero somos escépticos sobre la longevidad de este tema”, dijo Meera Chandan, codirectora de estrategia cambiaria global. en JP Morgan.
Perspectivas de los mercados emergentes
Con un 2,9 % en 2023, el crecimiento de los mercados emergentes parece mantenerse muy por debajo de su tendencia anterior a la pandemia, desacelerándose modestamente a partir de 2022. Se espera que los mercados emergentes, excluida China, se desaceleren a un 1,8 % por debajo de la tendencia, con amplias divergencias regionales. En China, el pronóstico de crecimiento para todo el año 2023 es del 4% año tras año, donde se asumen dos trimestres de crecimiento por debajo de la tendencia a medida que la economía afloja las restricciones de COVID.
“Los ciclos económicos global y de EE UU seguirán siendo los principales impulsores de los activos de ME en 2023. Los peores movimientos para las clases de activos de riesgo de ME se observan en las recesiones de EE UU con una gran ampliación de los diferenciales de crédito y precios de acciones más bajos”, dijo Luis Oganes, Jefe de Investigación de Monedas, Materias Primas y Mercados Emergentes, JP Morgan
La disminución de los ahorros del sector privado pondrá a prueba la capacidad de los mercados emergentes para soportar el endurecimiento continuo de las condiciones financieras mundiales y un crecimiento global más débil. Las tensiones geopolíticas de 2022 siguen sin resolverse y representan riesgos de dos caras para los mercados emergentes en 2023, mientras que algunos eventos políticos internos clave se seguirán de cerca, en particular las elecciones en Turquía y Argentina.
Se espera una desinflación en 2023, pero con pocos recortes de tasas en los bancos centrales de los ME y enfocados principalmente en América Latina. Se espera que la inflación de los mercados emergentes sin China y Turquía se reduzca a la mitad hasta el 4,3 % a finales de 2023, en comparación con el 7,9 % a finales de 2022.
“Se espera que la inflación siga siendo un problema para los bancos centrales en aproximadamente la mitad de los principales países emergentes. Algunos bancos centrales de mercados emergentes pueden comenzar a relajarse el próximo año, pero la mayoría parece dispuesto a mantener las tasas altas durante más tiempo”, dijo Luis Oganes, director de investigación de divisas, materias primas y mercados emergentes de JP Morgan.
La inflación obstinadamente alta, la fortaleza continua del USD y un endurecimiento más amplio de las condiciones financieras globales significan que solo se espera que comiencen ciclos de relajación en América Latina, Chequia e India. Se espera que el resto de los mercados emergentes de Asia, después de haber rezagado a sus pares de mercados emergentes en el despegue, permanezca en espera el próximo año.
“Los ciclos económicos global y de EE UU seguirán siendo los principales impulsores de los activos de ME en 2023. Los peores movimientos para las clases de activos de riesgo de ME se observan en las recesiones de EE. UU. con una gran ampliación de los diferenciales de crédito y precios de acciones más bajos. Históricamente, los mercados emergentes han seguido estos patrones y esperamos mayores primas de riesgo en una recesión en EE. UU., aunque los movimientos pueden verse mitigados por la liquidación que ya se vio en 2022”, agregó Oganes.
“A medida que los inversores navegan por mercados cada vez más complejos, JP Morgan Global Research espera continuar nuestra asociación, brindando información e ideas de inversión en 2023 y más allá”, agregó Hussein Malik, codirector de investigación global, JP Morgan.
