México se convirtió en el mayor prestatario entre los países en desarrollo en un año excepcional para la venta de bonos de mercados emergentes, al intensificar sus esfuerzos por apuntalar a la endeudada petrolera estatal Petróleos Mexicanos.
El país ha recaudado más de $41.000 millones en bonos soberanos en moneda fuerte en lo que va del año —una cifra récord para México y más del doble de lo emitido por Arabia Saudita, el siguiente prestatario más activo—, según datos compilados por Bloomberg.
Aunque no está claro cuánto de ese monto se destinó a Pemex, los documentos de las dos emisiones más recientes de México señalan que los fondos servirían para realizar una “aportación de capital” a la compañía, que carga con una deuda de unos $100,000 millones mientras su producción petrolera cae a su nivel más bajo en 40 años.
Analistas, operadores y banqueros de inversión afirman que una parte significativa del endeudamiento de este año probablemente se dirigió a respaldar a la empresa.
La ayuda del gobierno impulsó un repunte en los bonos de Pemex, reduciendo la prima que los inversionistas exigen por mantener los títulos de la compañía frente a la deuda soberana. Al mismo tiempo, el aumento de la emisión podría presionar la calificación crediticia de México, con Moody’s Ratings manteniendo ya una perspectiva negativa sobre el país.
“México ha sido un gran prestatario, en particular por las operaciones relacionadas con Pemex”, dijo Aaron Gifford, jefe de investigación soberana global de T. Rowe Price. “Espero que este tipo de emisión continúe, aunque el próximo año será probablemente menor, dado que este fue el rescate inicial más grande”.
Las emisiones de bonos soberanos y corporativos de los mercados emergentes superan los $600.000 millones en lo que va del año, un ritmo solo superado en 2020 y 2021. La fuerte demanda de los inversionistas en busca de rendimientos más atractivos en el mundo en desarrollo ha sido clave. En América Latina, la emisión ya rompió récords anteriores, impulsada principalmente por México.
Esta semana, República Dominicana, Kazajistán y Uruguay también acudieron a los mercados internacionales de deuda, uniéndose a la ola de ventas. El más reciente endeudamiento de México marca un giro bajo el gobierno de Claudia Sheinbaum, ya que la administración anterior prefería apoyar a Pemex con aportes más modestos y puntuales, según los analistas.
“El gobierno está siendo más proactivo”, señaló Nathalie Marshik, directora general de HSBC en Nueva York. “Además, estamos en un entorno con abundante liquidez, y que México aproveche eso es positivo”. La Secretaría de Hacienda no respondió a una solicitud de comentarios.
Pemex, empresa controlada por el Estado, se encamina a registrar su mayor déficit fiscal con el gobierno en sus 87 años de historia, estimado en unos $31,000 millones, resultado de menores ingresos y un rescate masivo.
Los bonos de la compañía repuntaron gracias al respaldo gubernamental, que incluyó una emisión por $12.000 millones en julio de los llamados P-caps, un tipo de instrumento que permite endeudarse sin registrar la operación como deuda en el balance general, evitando así poner en riesgo la calificación crediticia.
Aun así, el plan de negocios presentado por Sheinbaum en agosto no logró disipar las preocupaciones sobre la producción y otros problemas operativos, como campos petroleros envejecidos y refinerías deficitarias, razones por las cuales el gobierno podría volver pronto al mercado de deuda.
Aunque la operación con P-caps buscó reducir la presión sobre la calificación soberana, la expansión de deuda impulsada por Pemex no ha pasado inadvertida, especialmente considerando que el gobierno ya asignó otros $14,000 millones en el presupuesto del próximo año para cubrir las obligaciones financieras de la empresa.
Tanto S&P Global Ratings como Fitch Ratings tienen perspectivas estables sobre México, y esta última señaló en agosto que la operación con P-caps fue “en términos generales” para la deuda soberana. Moody’s Ratings, sin embargo, mantiene una visión negativa. Es probable que la firma tome una decisión sobre la calificación crediticia durante la primera mitad de 2026.
Hasta ahora, el mercado parece asumir ese riesgo con calma: el rendimiento adicional que los inversores exigen por los bonos en dólares de México sobre los del Tesoro de EE.UU. ha caído casi 100 puntos básicos este año, según un índice de JPMorgan. Esto ocurre en medio de una compresión general de diferenciales en los créditos emergentes.
Y pocos esperan que se repita el ritmo de endeudamiento de este año, aunque se prevé que México mantenga un nivel de emisión elevado. México fue “más allá de lo esperado” por Pemex este año, afirmó el estratega de Morgan Stanley Simon Waever. “Hacia 2026, la oferta soberana probablemente seguirá por encima del promedio histórico, aunque menor que en 2025”.
